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2018年3月9日亞市早盤，港元再度刷新了35年新低，美元兌港元最高升至7.8441，距離7.85關口弱方兌換保證水平僅有不到60點。此前，隔夜國際匯市上美元指數大漲，令非美貨幣普遍承壓。不過，隨著港元持續下跌，目前香港金管局無疑也已枕戈待旦，後市進一步貶值的空間料將有限。本周迄今，港元匯率已多次跌破1983年香港創建聯系匯率制度以來的最低值7.8337。在業內人士看來，近期港元匯率之所以如此疲軟，主要原因是美元同業拆借利率libor與港元同業拆借利率hibor的利差持續走高。目前3個月美元同業拆借利率為2.025%，較同期港元同業拆借利率高出近100個基點，創下2008年次貸危機爆發以來的最高水準，吸引大量國際對沖基金買入美元沽空港元套取利差收益。此外，近期的美股動蕩，迫使不少國際資產管理機構不得不從港股與新興市場國家撤離資金避險，加劇了港元跌幅。一名香港銀行外匯交易員認為，近期美元與港元利差之所以持續擴大，一個重要原因是全球金融市場低估了美聯儲年內加息次數。“此前多數對沖基金認為美聯儲年內加息3次，但隨著美聯儲新任主席鮑威爾暗示美國經濟前景持續好轉，引發美聯儲年內4次加息的預期升溫，帶動美元Libor持續走高。”相比而言，港元hibor受制寬裕流動性較去年初還有所回落。由於銀行體系結余仍然較高，因此市場相信香港有理由不加息。一升一降，造成了Libor與Hibor利差不斷擴大。今年以來，美元兌港元已從7.7546升至7.84上方，貶值逾1%。對普通幣種而言，1%的貶值幅度不足為奇，但在港元匯率市場卻成為焦點。分析人士指出，這主要源於香港市場1983年以來推行的聯系匯率制度，即發鈔銀行一律以1美元兌換7.8港元的比價，事先向外匯基金繳納美元；回流後，發鈔銀行同樣可以用該比價兌回美元。該制度自執行以來，已成功抵禦包括1987年股災、1992年歐洲匯率機制風暴和1997年亞洲金融危機等多輪沖擊，維持了匯率的相對穩定。聯系匯率制度規定，港元兌美元的波動區間在7.75至7.85之間，波動總空間僅為1.3%。如果港元兌美元達到7.85，將會觸發弱方兌換保證，香港金管局將進行調控，向銀行拋售美元，之後Hibor將上升，開始趨於正常。香港金管局表示，這是聯系匯率制度設計的一部分，不應引起任何的市場特別憂慮。港元空頭恐需見好就收！小心香港金管局扣動扳機？值得一提的是，隨著港元匯率愈發逼近7.85關口弱方兌換保證水平，目前越來越多的市場觀點認為，港元空頭應及時見好就收，若真的去測試香港金管局的容忍底線，恐得不償失！面對持續走弱的港元匯率，香港金管局總裁陳德霖周四曾安撫市場稱，金管局在港元匯價觸及7.85時會出手，保持匯率不會跌穿這個弱方兌換保證水平，讓大家毋須擔心。他還表示，金管局目前沒有再增發外匯基金票據的計劃。陳德霖還強調，金管局有足夠能力支持港匯，同時金管局將為銀行進行壓力測試，以保證有足夠能力應付短時間內大量資金流出情況。彭博社表示，鑒於港元正逼近其交易區間的弱方兌換保證，現在值得回顧一下1997年的經驗教訓，以了解當局會如何應對。自那時以來，港元匯率盯住機制已經被一個交易區間所取代，但這並不會改變香港金融管理局捍衛其匯率機制的決心。在1997年7月泰銖貶值引發亞洲金融危機時香港躲過了第一波沖擊，但在當年10月，過度樂觀的恒生指數很快遭遇恐慌性拋售，並在此後引發了匯率危機。但歷史證明，對於投機客而言，金管局是一個殘酷的對手。在這場鬥爭達到高潮的那一天，由於金管局阻止流動性進入銀行間市場，隔夜利率一度上升至300%。這足以扼殺對沖基金的攻擊，因為本地銀行只能為自己的需要籌集資金，所以沒有港幣留給賣空者。這一次將是金管局首次捍衛7.85這道防線，金管局將需要依靠其外匯儲備而不是硬性兌換機制。香港外匯儲備目前超過4000億美元。而且它將與及時的口頭幹預相結合，以提醒投資者，決策者正保持警惕並全力以赴。此外，港元空頭們也顯然不應忽視中國央行的支援力量。亞洲央行之間的貨幣互換正在被廣泛使用，因此中國央行通過貨幣互換來支持金管局將是完全正常的行為。即使如今的外匯市場日成交高達數萬億美元，但要撼動中國的外匯儲備仍是難上加難的事情。 (本文内容不代表本站观点。) --------------------------------- |
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