港股恒生指數下跌逾1% - asiasworldcity.hk

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《東方財富》報道 2019年6月12日，港股恒生指數小幅低開，隨後快速下挫逾1%。截止發稿,恒生指數報27438.05，下跌1.28%。

新股方面，港股“煙草第一股”中煙香港(06055.HK)今日掛牌，開盤上漲1.84%，隨後快速拉升，截止發稿，中煙香港上漲逾4%，報5.08港元。中國東方教育(00667.HK)上市首日開盤即破發，跌約8%，截止發稿，下跌5.42%，報10.62港元。

中煙香港成立於2004年，為中煙國際負責資本運作及國際業務拓展的指定境外平臺。中煙國際為中國煙草總公司的全資子公司，承擔著後者國際業務的管理和運營工作。作為唯一根據國家煙草專賣制度從事煙草專賣品生產、銷售及進出口業務的實體，中國煙草總公司連續三年稅利總額破萬億元人民幣，盈利能力令人驚嘆。

招股書顯示，中煙香港獨家經營業務包括煙葉類產品進口業務；東南亞以及我國港澳臺地區的煙葉類產品出口業務；卷煙類產品出口至泰國、新加坡等免稅店的業務；新型煙草制品出口至全球境外市場的業務等。2016年至2018年，中煙香港的收入分別約為63.1億、78.07億、70.33億港元，公司權益持有人應占利潤分別約為3.35億、3.44億、2.59億港元。

從上述數據可知，雖然手握煙葉產品進出口獨家經營權，但中煙香港凈利潤率整體不高，其中2018年僅為3.7%。這與公司的業務模式有較大關系。中煙香港在招股書中稱，公司高度依賴與中國煙草總公司的關系，進口業務中的所有銷售交易對手方，以及出口業務中的采購交易對手方須為中國煙草總公司旗下實體。公司與關聯方的采購和銷售都需要遵循相關文件規定的政府定價制度。

以公司主要收入來源煙葉類產品進口業務為例，目前中煙香港是在供應商的采購價格基礎上加價6%，以及部分為制造特定卷煙品牌而進口的煙葉類產品加價3%後，再向關聯方中煙國際出售。因此，該業務2016年至2018年的毛利率分別只有4.3%、4.9%及5.1%。

有意思的是，招股書顯示，截至2018年底，中煙香港在香港僅有28名雇員，員工總成本共計約2591.4萬元港元。2018年，中煙香港收入約為70.33億港元，意味著人均年創收逾2.5億港元。

既是港股市場的“煙草第一股”，又背靠中國煙草總公司，中煙香港的公開發售獲得投資者熱捧，共收到約2.9萬份公開認購申請，超額認購近100倍，導致中煙香港的發行價最終以招股價區間3.88港元至4.88港元的上限定價，即4.88港元。

安信國際在研報中稱，近年全球對進口煙葉類產品的需求在下滑，但東南亞等市場的需求仍然較穩定，“一帶一路”沿線地區煙草市場亦潛力巨大。中煙香港的業務具有壟斷性且穩定，現金流好，但也高度依賴國家煙草專賣制度，如果該制度發生重大變動或被廢除，會對公司的業務經營造成重大不利影響。

機構展望後市

展望6月，荀玉根表示，港股仍然面臨很多不確定性，未來市場調整結束需要等待外部環境改善，以及港股盈利確認見底回升。如果6月-7月上旬境內外幾個風險因素釋放，屆時調整幅度可能會較充分。

國信證券分析師王學恒表示，對港股的態度應為謹慎中帶著樂觀，非但不應恐慌，反而應以積極的心態迎接下半年的重要布局時點。6月份，可關註基本面有較強支撐的5G板塊、實業趨勢強勁但階段性超跌的農業板塊、基本面強勁但受基本面預期打壓超跌的服裝行業龍頭公司、個別銷量增速較快的房地產公司。

招銀國際提供的數據顯示，恒指成分股的預測市盈率目前大約10.6倍，若按歷史數據估算，近年來往往跌至10倍以下才算見底，目前水平未算低估，在負面因素匯集的背景下，相信估值仍有下調壓力。

長城基金國際業務部海外研究總監魯衡軍亦認為，目前整體來看，恒指估值約為10倍，並不高。隨著企業盈利觸底回升，對於後續回升仍有信心。

平安證券(香港)分析師郭冰樺認為，暫時來說港股經歷5月一波下跌浪後，已逐步消化基本面的不確定因素，但能否企穩回升，還要進一步觀察。進入6月，港股反彈的空間和持久力有限，市場調整仍會是未來一段時間的主旋律，投資者仍需控制倉位參與，不宜追漲殺跌。

前海開源基金聯席投資總監、基金經理曲揚認為，現在是投資港股比較好的時點，首先，影響港股中長期走勢的兩個因素開始向好，均處在對港股不利到有利的拐點上：一方面，最近幾個月，中國經濟到了從下行到企穩的拐點；另一方面，美聯儲貨幣政也處於拐點位置，美聯儲的加息周期已經結束，全球流動性將變得更加寬松。其次，港？股整體估值情況處於歷史中間、甚至偏低水平，估值已經是比較便宜的位置。

操作策略上，長江證券分析師張宇生認為，國內經濟短期仍面臨較大的下行壓力，在經濟基本面趨弱的背景之下，港股企業上半年的盈利增長存在一定的不確定性，疊加去年上半年的高基數，中報增長壓力可能較為明顯，這將成為未來一兩個月內制約港股的重要因素。但是隨著政策的發力和信用環境的修復，港股企業仍有望在下半年出現盈利拐點，而市場也有望迎來拐點。他指出，目前弱市環境下可關註盈利穩健的行業，如盈利預期仍在上調的房地產、電信服務等行業以及具有防守性的公用事業、香港本地股等。

廣發證券分析師廖淩指出，對港股中期走勢仍然看好，當前估值仍屬於長線資金配置的“舒適區”，而跨境資金和南下資金中長期增配港股的趨勢並未改變。但近期市場波動性有所上升，在外部風險加劇、人民幣和港元貶值背景下，或使得港股市場面臨階段性沖擊。下半年港股市場企業盈利“有韌性，缺彈性”，當前業績一致預期仍存在下調壓力，但幅度有限。投資策略上，需繼續等待基本面的進一步明朗，波動中布局價值主線。廖淩提示了三條配置線索，一是持有“弱周期”消費(食品、運動服飾)，逢低布局早周期可選消費(如地產、博彩等)；二是戰略推薦保險板塊；三是繼續配置高股息品種，如香港本地藍籌。

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